Nejobvyklejším a nejpopulárnějším formátem pro zabezpečené půjčky s cennými papíry nebo penězi je repo transakce. Co je to, zkusme to přijít od samého začátku. Smlouva o zpětném odkupu (REPO, REPO) je smlouva o půjčce cenných papírů zaručená v hotovosti. Situace může být zvrácena, pokud jsou záruky ručitelem za vypůjčené prostředky. Smlouva o zpětném odkupu se často označuje jako dohoda o zpětném odkupu cenných papírů. Ujednání definuje opačné povinnosti pro každou ze stran: jedná se o prodej a nákup.
Typy REPO
Pro repozitáře existují dva formáty: vpřed a vzad. Přímá dohoda určuje prodej cenných papírů jednou stranou druhé straně. Současně je dohodnuto, že první strana nakoupí zpět své cenné papíry včas a za předem dohodnutou cenu. Odkup bude proveden za cenu řádově vyšší než primární. Rozdíl mezi prodejní cenou a kupní cenou balíčku cenných papírů odráží ziskovost této transakce. Je vyjádřena v ročních procentech a nazývá se repo sazba. Hlavním cílem provádění přímých dohod je přilákat finanční zdroje.
Reverzní výkup zahrnuje pořízení balíčku dokumentů a přijetí závazků pro jeho zpětný prodej. Hlavním účelem dohody je dočasně přidělit volné finanční zdroje.
Ekonomická podstata operací
Na pozadí jiných manipulací s cennými papíry je nejoblíbenější repo operace. Co je to z ekonomického hlediska, je zcela zřejmé. Jedna strana získává v procesu partnerství takové finanční prostředky, které jsou pro ni nezbytné, druhá zcela eliminuje nedostatek cenných papírů. Navíc druhá strana dostává úroky za dočasné užívání svého hmotného majetku. Transakce se většinou provádějí se státními cennými papíry a jsou omezeny na kategorii krátkodobých dohod. Dohoda upravuje partnerství trvající několik dní až několik měsíců. Ve světové praxi se nejčastěji uzavírají denní smlouvy. Transakce s cennými papíry jsou uzavřeny mezi prodávajícím a kupujícím prostřednictvím zprostředkovatele. Ve většině případů bankovní instituce jedná jako třetí strana, jejíž povinnosti jsou podrobně uvedeny ve smlouvě. Tato situace umožňuje otevření cenných papírů a hotovostních účtů u zprostředkující banky. Uspořádání, kterého se účastní tři strany, je méně riskantní.
REPO a půjčování
Pokud se podíváte na repozitáře obecně, lze to nazvat úpravou půjček zajištěnou cenným majetkem. Jediným rozdílem je, že převod cenných papírů a příjem peněžních prostředků jsou prováděny současně. Okamžitý převod vlastnictví z jedné strany na smlouvu na druhou je další funkcí, kterou má repo transakce. Co to je, pokusíme se to zjistit podrobněji, vezmeme-li v úvahu fáze partnerství.
REPO zahrnuje dvě fáze:
- Počáteční nákup nebo prodej cenných papírů.
- Zpětný odkup nebo prodej cenných papírů.
Specifika provádění fází dohody
Časový rozdíl mezi provedením první a druhé části dohody se nazývá repo období. Časový interval mezi manipulacemi se obvykle měří v kalendářních dnech. Odpočítávání začíná dnem poté, co si strany splní své závazky, a končí dnem, kdy je provedena druhá část dohody. Každá ze stran je v roli kupujícího a v roli prodávajícího. Poměrně často se původní kupující cenných papírů označuje jako půjčovatel a původní prodávající se nazývá vypůjčovatel. Investiční transakce s cennými papíry pro prvního prodávajícího mají přímý repo formát, kupující vidí manipulaci ve formě reverzního repo. Cenné papíry, které jsou předmětem dohody, se označují jako podkladové aktivum nebo kolaterál. Transakce REPO spojené s poskytováním půjčky zajištěné cennými papíry se oceňují repo sazbou.
Smluvní rizika
Riziko je povinná složka, bez níž nejsou možné žádné repo operace. Co to je a jaká rizika jsou pro dohodu typická? Pojďme to přijít v pořádku. Hlavní nebezpečí souvisí se skutečností, že druhá fáze dohody nemusí být provedena. Je vysoká pravděpodobnost, že v době zpětného odkupu nebude mít prodávající ve svých rukou stejné papíry a kupující nebude mít žádné prostředky. Pomoc v takových situacích může být jak bankrot, tak zabavení účtů. Jako možnost: v důsledku změn situace na trhu může jedna ze stran jednoduše odmítnout splnit své povinnosti ve prospěch své vlastní výhody.
Omezování rizika repo
Aby se snížilo riziko selhání některou ze stran, nákup a prodej cenných papírů by měly být doprovázeny těmito body:
- Diskontování zajištění.
- Závazek musí být přeceňován.
- Je důležité provádět systematickou kontrolu přiměřenosti zajištění.
- Poskytování maržových (kompenzačních) příspěvků.
Sleva ve vztahu k repo obchodům je hodnota, která charakterizuje tržní cenu kolaterálu v závislosti na velikosti existujících závazků v určitém časovém okamžiku a po celou dobu trvání partnerství.
První část repo se odhaduje s přihlédnutím k primární hodnotě slevy, která je stanovena dohodou mezi stranami při uzavírání transakce. Je třeba věnovat pozornost následujícímu:
- Vyšší diskontní hodnota poskytuje dobré výhody pro kupujícího, který obdrží zabezpečení za nižší cenu.
- Čím nižší je počáteční sleva, tím více výhod obdrží prodejce, který nabízí zajištění za vyšší cenu.
Lze dospět k závěru, že primární sleva odráží vztah mezi cenou kolaterálu a hodnotou závazků přijatelných pro každou ze stran REPO v rámci první části dohody.
Změna hodnoty zajištění pro repo operace
Až do provedení první části repo operace zůstávají náklady na závazek ve většině situací nezměněny. Pouze kolaterál podléhá změnám, a to i tehdy, nevýznamně, v souvislosti s dočasným zpožděním při plnění smlouvy v délce 1-3 dnů. Současně se může během přímé repo transakce s dobou splatnosti 3 měsíců a více výrazně změnit cena závazků i kolaterálu. Následující události ovlivní vývoj událostí:
- Dynamika tržní hodnoty.
- Růst výnosů z repo transakcí.
- Změna diskontu ve srovnání s původními náklady, která způsobí jedné ze stran značné ztráty.
Mechanismus odškodnění
Mechanismus vyrovnávacích příspěvků může vyloučit pravděpodobnou situaci. Aktivuje se uzavřením dohody o mezních ukazatelích slevy: maximální a minimální. Během celého repo období obchodní systém MICEX denně přehodnocuje hodnotu závazků a cenu zajištění monitoruje jeho přiměřenost.
Pokud je hodnota kolaterálu podhodnocena a jeho předběžné posouzení je nadhodnoceno, je jedna ze stran nucena poskytnout vyrovnávací příspěvek, aby se eliminovaly ztráty na druhé straně. Lze ji vyjádřit jak v cenných papírech, tak v hotovosti. V této situaci je dohoda o zpětném odkupu mírně upravena. Povinnosti jedné ze stran ve druhé části transakce jsou sníženy. Pokud strana v případě potřeby kompenzační příspěvek ignoruje, je nutné provést druhou část smlouvy v předstihu. Mechanismus kompenzačního příspěvku pomáhá udržovat rovnováhu mezi kolaterálem a závazky. Může se stát iniciátorem včasného plnění povinností vyplývajících ze smlouvy.
Prohlídka historie
Aktivní bankovní operace v rámci repo režimu na dluhopisovém trhu se začaly praktikovat poprvé již v roce 2003, po přijetí příslušného legislativního aktu. V období hospodářské krize, která v roce 2008 rozkvetla v celé své kráse, se význam dvou operací - přímých a reverzních repo operací - změnil. Začali mít větší váhu jako dominantní nástroj k zajištění likvidity rozpadajícího se bankovního systému. Stojí za zmínku, že v určitých obdobích je hlavním a někdy jediným poskytovatelem likvidity, počínaje rokem 2008, centrální banka Ruské federace. Tuto skutečnost také úspěšně potvrdila skutečnost, že výsledky přímých repo operací z let 2008 a 2009 jasně naznačovaly, že centrální banka je poskytovatelem likvidity.
